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尚品宅配业绩符合预期新零售战略发力

来源:新民家居装修网 发布时间:2019-11-20

尚品宅配事迹符合预期, 新零售战略发力

投资要点

事件:尚品宅配发布2018 半年报,2018H1 公司实现营收28.67 亿元,同比增长33.64%;实现归母净利润1.23 亿元,同比增长87.46%,其中非经常性损益5644.62 万元,较去年同期(717 万元)大幅提升,增量主要来自理财收益;实现扣非归母净利润6703.65 万元,同比增长14.2%,主要系1)自营整装尚处投入期,2)维意和尚品宅配经销商补贴力度加大而至;实现经营性现金流净额1.18 亿元,同比减少48.02%,主要系原材料供应商结算周期加快导致应付账款余额减少所致,上述业绩整体符合预告

毛利率微跌,净利率增长,长时间盈利能力提升进行时2018H1 公司实现毛利率43.35%(-2.15pct.),主要系加盟渠道收入高增长、营收结构中加盟收入占比提升而至其中,2018H1 定制家具业务毛利率45.05%(-0.48pct.)、配套业务毛利率28.05%(-0.53pct.)、O2O 引流业务毛利率86.46%(+0.6pct.)、软件服务业务毛利率89.68%(-3.84pct.)、整装业务毛利率19.78%,主要业务毛利率微跌2018H1 公司实现净利率4.31%(+1.24pct.)、期间费用率39.49%(-1.32pct.),其中,销售费用率30.82%(-0.4pct.),管理费用率8.64%(-1.03pct.),财务费用率0.04%(+0.12pct.),人效提升的长逻辑逐步兑现

营收增速放缓,盈利逐季向好公司Q1/Q2 单季度实现营收11.01 亿元/17.65 亿元,同比增长38.76%/30.63%;实现归母净利润-0.33 亿元/1.56 亿元,同比减亏29.19%/增长39.15%,实现扣非归母净利润-0.63 亿元/1.3 亿元,同比下滑36.15%/增长23.9%1)加盟渠道收入高增长,渠道下沉见成效加盟端:2018H1 实现主营收入15.65 亿元,同比增长47.36%,其中1二线/3四五线城市分别占比34%/66%直营端:实现主营收入11.42 亿元,同比增长16.77%;2)定制业务稳健,配套收入超预期2018H1 定制业务营收22 亿元,同比增长24.35%;配套业务营收4.9 亿元,同比增长81.49%;O2O 引流业务营收6449.35 万元,同比增长49.44%;软件及技术服务营收3523.7 万元,同比下滑27.14%;新增整装业务实现营收4669.24 万元

渠道推动良好,Q2 加盟开店如期提速18H1 公司直营店93 家(+8 家),加盟店1755 家(含在装修的店面)(+198 家),SM 店及O 店合计970 家(含正在装修的店铺),Q2 开店如期提速其中,直营端:SM 店68 家(占比73%)、O 店(含C 店)15 家(占比16%);加盟端:SM 店887 家(含正在装修的店铺),一线至五线城市加盟渠道SM 店占比分别为79%、73%、65%、55%、28%新开店中,新/老加盟商占比78.55%/21.45%,4、5线城市占比约六成加盟端合计1、二线城市占比21%,3四五线城市占比79%,渠道下沉加速推动

延伸阅读:4条路线,直达家居企业零售新篇章

配套业务增长环比提升,新零售逻辑初步验证2018H1 公司继SM 店、O 店后,在上海/北京率先推出超3000 平方米的C 店(超集店),正式进军新零售同时,公司以买手模式新拓软装饰品(窗帘、灯饰、挂画)及家居百货(家用电器、居家用品、婴童特护)两条产品线,构成大配套、新配套、微商城三足鼎立布局2018H1 公司配套业务实现营收4.9 亿元,同比大增81.49%,其中Q1/Q2 业务发展环比提速,新零售逻辑得到验证,公司宜家般体验模式渐入佳境

建立核心竞争优势矩阵,长时间商业模式依然优秀公司目前HOMKOO 整装云会员数量已达494 家,成都、广州、佛山三地的自营整装业务在建工地数251 个,累计客户数达782 户,自营整装业务稳步推动整装云作为平台项目,销售端为轻资产模式,费用可控,预收款模式下现金流良好,建设阶段预计全年将维持盈亏平衡同时,公司新零售战略初见成效,中长期看类似于真正的大家居零售商,软件+流量+多品类下本钱优势是核心我们认为,通过518套餐大定制、重点城市自营模式、购物中心店模式、领先的O2O 引流模式以及自营整装、HOMKOO 整装云平台,公司基本构建起了基于未来行业发展趋势的核心竞争优势矩阵,将有力推动公司保持长期可持续的中高速发展

投资建议:尚品宅配以全屋定制为出发点,软件开发设计能力优秀,行业卡位优势和前后端一体化优势将助力公司享有广阔增长空间同时,产能建设和加盟商渠道建设均显著提速,销售端单店收入稳步提升,尚品宅配事迹有望延续高增长我们预估公司 年实现销售收入71.2、92.8、119.4 亿元,同比增长33.7%、30.3%、28.7%,实现归属于母公司净利润5.25、6.93、9.03亿元,同比增长38.1%、32.2%、30.3%,EPS 为2.64、3.49、4.55 元,保持买入评级

风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加重,导致行业平均利润率出现着落带来的盈利风险

(作者:孙衡迟/蒋正山/徐稚涵 原标题:[买入评级]尚品宅配(300616)中报点评:业绩符合预期 新零售战略发力)

尚品宅配

创立时间:2004

品牌分类: 定制

产地:广东省佛山市

服务 :

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